2025 年 10 月 11 日，加密货币市场经历了历史上最剧烈的去杠杆事件之一。在地缘政治消息的触发下，并在各大交易平台系统性漏洞的放大作用下，此次闪崩导致了创纪录的 193.5 亿美元爆仓，波及超过 160 万名交易者。
当 Hyperliquid 等平台出现高达 103.1 亿美元的惊人爆仓，以及币安（Binance）正准备可能是有史以来最大规模的赔偿方案时，BitMEX 却以非凡的稳定性平稳度过了这场风暴。我们的系统完全按照设计运行，处理了自 2021 年 12 月以来的最高单日交易量，同时成功保护了我们的用户以及平台的稳健性。
这篇复盘报告将为您解析 10 月 11 日究竟发生了什么，并详细介绍确保 BitMEX 在混乱中保持稳健的具体风险管理和运营系统。
此次暴跌的最初催化剂来自外部——唐纳德·特朗普发布的一条威胁征收高额关税的帖子，给传统市场乃至加密市场带来了冲击波。然而，市场崩盘的主要驱动因素源于币安的重大系统性失败，并在整个市场引发了多米诺骨牌效应：
形成鲜明对比的是，BitMEX 仅录得 3850 万美元的爆仓额——仅占市场总量的 0.2%。这一卓越表现归功于我们强大、多层次的风险管理理念以及卓越的运营稳定性。
在极端负载下，我们平台核心基础设施的性能表现证明了其卓越的运营韧性。
我们风险引擎的首要指令是防止系统性失败。为确保单一的大型非流动性仓位不会耗尽保险基金，系统采用了自动减仓（ADL）机制。这是一种最后的保障手段，通过使用盈利的对手方仓位来成交破产订单，从而保护用户和交易所。在市场暴跌当天，仅有 15 份合约被自动减仓。这是一次经过深思熟虑的精准干预，成功保护了保险基金，使其在仅承担约 200 万美元的可控损失的同时，确保了平台的偿付能力。
我们平台防御体系的基石是其用于公允价格标记的综合指数。BitMEX 不使用自身的最新成交价来进行清算。相反，其标记价格是根据 16 家主流、高流动性的现货交易所的加权平均值得出的。这种方法可以防止在单一成分交易所上发生的局部流动性危机或闪崩，从而避免触发不公正的清算。
BitMEX 系统的构建考虑到了可能需要人工监督来应对前所未有的市场波动的漏洞或黑客攻击事件。在暴跌期间，一些标记价格和指数价格被暂时“卡住”——这是一项有意的安全功能，它限制了价格的最大波动幅度，以捕捉数据错误或异常的价格插针。我们的团队在整个事件期间全程在岗，以验证这些价格波动。这种“人机回环”系统可以防止由其他交易所有缺陷的预言机所导致的自动化混乱。
10 月 11 日的闪崩事件暴露了许多交易所交易系统中深层的架构缺陷，这些系统显然将其他因素置于稳定性和用户保护之上。作为自 2014 年以来经历了每一轮加密货币牛熊周期的 OG 级衍生品交易所，我们始终以预期此类黑天鹅事件为前提来构建我们的平台。我们极低的爆仓数量、对用户资金的成功保护、在事件期间保持 100% 的正常运行时间，以及持续处理提款，都是这一理念的力证。在市场恐慌的时刻，交易所核心工程的稳健性才是最重要的。
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