Az elmúlt hetek a bitcoin hirtelen irányváltásairól szóltak: január első hetében felfele, majd azt követően lefele indult meg az árfolyam – olykor kontrollálhatatlanul. Ilyenkor nemcsak a lakossági, hanem az intézményi befektetők is azonnal reagálnak a különböző megmozdulásokra, tőkétől függően bizonyos tőzsdéken.
A Coinbase Premium Index – vagyis a Coinbase és a többi kriptovaluta-tőzsde közötti árkülönbség – pedig tartósan negatív irányba fordult át, ami azt jelzi, hogy az Egyesült Államok legnagyobb tőzsdéjén a vezető kriptovaluta már kedvezményes áron forog. Ez egyszerre tükröz eladói nyomást, valamint egyre széttöredezettebb globális kriptovaluta-piacot. Utánajártunk, mit is jelenthet a negatív index a bitcoin szempontjából.
A Coinbase Premium Index azt méri, hogy hány százalékkal tér el a bitcoin ára a Coinbase BTC/USD piacán a Binance BTC/USDT árától, illetve a globális átlagtól. Pozitív érték esetén a Coinbase‑en drágább a bitcoin, ami általában erős amerikai, intézményi keresletet, bőséges dollárlikviditást és optimista hangulatot jelez. Negatív prémium esetén viszont a Coinbase‑en olcsóbb a BTC, ami rendszerint fokozott amerikai eladói nyomásra, kockázatkerülésre és tőkekiáramlásra utal.
A január 12–26. közötti időszakban az index mélyen negatívba fordult át, tartósan -0,05% alatt maradt, sőt január 21. után közel -0,15%-ig csúszott vissza – ez az elmúlt egy év legalacsonyabb szintje. A hétnapos átlag is idei mélyponton van, vagyis nem rövid leszúrásról, hanem elhúzódó amerikai eladási hullámról beszélünk.
Eközben a Coinbase árfolyama látványosan levált a Binance‑ről, miközben a prémium trendje egyértelműen lefelé csúszik – ezt mutatja a CoinGlass grafikonja is. Cikkünk írásakor egyébként néhány dolláros különbség alakult ki a Coinbase és a Binance között, amikor a bitcoin
BTC Price
(BTC) 88 200 dolláron kereskedik.
Számos katalizátor egyszerre vezetett odáig, hogy a Coinbase-n ilyen mértékű eladói nyomás és negatív premium alakuljon ki: az amerikai azonnali Bitcoin ETF-ek az elmúlt öt kereskedési napon több mint 1,6 milliárd dolláros nettó kiáramlást szenvedtek el, a Coinbase pedig az intézményi kereskedők kedvelt platformja – és számos ETF letétkezelője.
A másik csatorna a USD–USDT mikrostruktúra. A prémium a Coinbase USD‑piacát veti össze a Binance USDT‑piacával, ezért bármilyen USDT/USD elmozdulás torzítja a képet. Ha a Tether a paritás felett forog, a BTC/USDT ár optikailag magasabbnak tűnik, így a Coinbase‑kedvezmény automatikusan mélyebbnek látszik akkor is, ha a tényleges spot kereslet azonos. A perpetual swap piacok finanszírozási rátái és a CME‑futures bázisának összenyomódása tovább fokozhatják ezeket az elcsúszásokat, amikor a szereplők pánikszerűen rendezik át fedezeteiket különböző tőzsdék között – állítja a Kaito kutatása.
A harmadik ilyen elem az arbitrázs-infrastruktúra törékenysége: a vegyél olcsón a Coinbase-n adj el drágábban a Binance-n típusú ügyleteknek gyorsan zárniuk kellene a rést, a gyakorlatban azonban a compliance-korlátok, elszámolási kockázatok, valamint a tőkekorlátok és a volatilitás miatt a nagy szereplők nem tudnak, vagy nem mernek azonnal lépni. Kutatások szerint a kriptotőzsdék közötti árkülönbségek éppen zuhanó, likviditáshiányos szakaszokban tartanak ki a leghosszabb ideig.
„A Coinbase Bitcoin prémium indexe tíz egymást követő napon negatív tartományban maradt, a negatív prémium -0,1573%-ra tágult. Az elmúlt 30 napból 28 napon negatív volt az érték.”
– olvasható a Coinglass összefoglalójában.
A tartósan negatív prémium azt üzeni, hogy az amerikai piacon tevékenykedő intézményi oldal jelenleg szabadulni kíván a BTC-től, mintsem felhalmozni azt. Előretekintve három forgatókönyv rajzolódhat ki: visszarendeződés és stabilizálódás, tartós gyengeség, vagy mikrostruktúra-sokk, amikor az események értelmezhetetlenné válnak.
Egy biztos, minél tovább marad a prémium negatívban, annál inkább alakul ki egyértelmű irány az intézményi befektetők részéről.
Megjelent a BitcoinBázis oldalon.
