Strategy enfrenta un momento decisivo en su estrategia de acumulación de Bitcoin. La firma de análisis on-chain CryptoQuant sostiene que la compañía liderada por Michael Saylor debería pausar temporalmente sus adquisiciones de BTC para reconstruir sus reservas de efectivo, después de que sus obligaciones por dividendos aumentaran de forma acelerada y su posición de caja se redujera significativamente durante 2026.
El análisis, elaborado por Julio Moreno, jefe de investigación de CryptoQuant, llega en un contexto de presión bajista para el mercado de Bitcoin y de creciente preocupación entre los inversionistas por la capacidad de Strategy para respaldar sus compromisos financieros. Según el informe, la combinación de menores reservas de efectivo, mayores pagos de dividendos y pérdidas no realizadas sobre sus tenencias de BTC ha deteriorado el perfil financiero de la empresa.
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Uno de los principales argumentos del informe es la rápida disminución de la liquidez disponible de la compañía. De acuerdo con CryptoQuant, las reservas de efectivo de Strategy han caído un 38% desde el inicio de 2026, una reducción atribuida en gran medida a decisiones recientes de financiamiento y recompra de deuda.
Entre ellas destaca la recompra de 1.500 millones de dólares en bonos convertibles con vencimiento en 2029 y cupón del 0%, una operación que disminuyó el colchón de efectivo que podía utilizarse para respaldar el pago de dividendos de su acción preferente STRC.
El gráfico compartido por CryptoQuant muestra cómo la reserva máxima de efectivo alcanzó aproximadamente 2.200 millones de dólares, antes de desplomarse hasta alrededor de 870 millones de dólares, para luego registrar una recuperación parcial cercana a 1.400 millones de dólares. Sin embargo, esa mejora todavía estaría lejos de restaurar los niveles de cobertura considerados cómodos por los analistas.
Mientras la caja disminuía, las obligaciones financieras vinculadas a los dividendos evolucionaban en dirección opuesta.
Según Moreno, Strategy emitió más acciones preferentes STRC para financiar nuevas compras de Bitcoin, lo que incrementó de forma considerable los pagos comprometidos con los inversionistas. En consecuencia, las obligaciones anualizadas por dividendos pasaron de unos 300 millones de dólares al comienzo del año a aproximadamente 1.200 millones de dólares en la actualidad.
Este aumento representa un crecimiento cercano al cuádruple en menos de medio año y ha reducido drásticamente la capacidad de la empresa para sostener dichos pagos utilizando únicamente sus reservas de efectivo.
Uno de los indicadores que más preocupa a CryptoQuant es la denominada cobertura de dividendos, es decir, el tiempo durante el cual las reservas actuales podrían financiar esas obligaciones sin necesidad de nuevas fuentes de ingresos o capital.
De acuerdo con el informe, Strategy pasó de contar con una cobertura superior a siete años al inicio de 2026 a solo 14 meses en la actualidad.
El propio análisis estima que, manteniendo una carga anual de dividendos cercana a 1.200 millones de dólares, la empresa necesitaría aproximadamente 2.800 millones de dólares en efectivo para recuperar una cobertura equivalente a 24 meses.
Para CryptoQuant, elevar las reservas de caja sería la señal más directa para recuperar la confianza del mercado respecto a STRC.
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Aunque técnicamente Strategy podría detener temporalmente los pagos de dividendos asociados a STRC, Moreno considera que esta medida sería poco probable.
La razón principal es que esos dividendos son acumulativos, por lo que eventualmente deberían abonarse a los accionistas. Además, una suspensión podría afectar negativamente la credibilidad de la compañía frente al mercado y generar nuevas dudas sobre su situación financiera.
En ese contexto, CryptoQuant considera más razonable fortalecer el balance mediante una mayor liquidez antes que recurrir a medidas que puedan deteriorar la confianza de los inversionistas.
A pesar de la necesidad de reconstruir reservas de efectivo, CryptoQuant sostiene que liquidar parte de las tenencias de Bitcoin tampoco sería la mejor salida.
Según el informe, Strategy mantiene actualmente pérdidas no realizadas agregadas cercanas a los 10.600 millones de dólares, ya que todas las compras de BTC efectuadas durante 2024, 2025 y 2026 permanecen por debajo de su precio de adquisición.
En esas circunstancias, una venta forzada cristalizaría pérdidas multimillonarias y podría destruir valor para los accionistas, motivo por el cual Moreno desaconseja utilizar ese mecanismo para obtener liquidez.
Asimismo, recuerda que la empresa no está obligada a vender Bitcoin para respaldar STRC y dispone de otras herramientas financieras, como incrementar el rendimiento ofrecido por el dividendo o emitir acciones de MSTR para reforzar su capacidad de pago.
Frente al escenario actual, el informe plantea una serie de sugerencias dirigidas a mejorar la posición financiera de la empresa y reducir riesgos futuros.
La recomendación principal consiste en detener nuevas adquisiciones de BTC hasta reconstruir las reservas de efectivo y mejorar la cobertura de dividendos.
Desde la perspectiva de CryptoQuant, seguir comprando Bitcoin mientras disminuye la liquidez podría incrementar la presión sobre el balance y generar mayores dudas entre los inversionistas.
Moreno también cuestiona el patrón histórico de compras de Strategy y señala que en el mercado incluso ha surgido el comentario de que la compañía “siempre compra en máximos locales”.
Por ello propone desarrollar un sistema basado en modelos objetivos para determinar el momento de las adquisiciones, en lugar de invertir simplemente cuando existe capital disponible.
La intención sería optimizar el costo promedio de compra y evitar concentrar grandes inversiones en fases elevadas del ciclo de mercado.
La tercera recomendación es elaborar un marco estratégico que permita realizar ventas parciales de Bitcoin durante futuros mercados alcistas.
El objetivo no sería abandonar la exposición al activo, sino materializar ganancias cuando existan beneficios, reducir el apalancamiento financiero y acumular efectivo que pueda reutilizarse para comprar durante correcciones posteriores.
De esta forma, Strategy podría fortalecer su posición financiera sin depender exclusivamente de nuevas emisiones de deuda o capital.
Las observaciones de CryptoQuant coinciden con comentarios recientes de analistas de JPMorgan, quienes anteriormente señalaron que la empresa podría necesitar reforzar nuevamente sus reservas en dólares para recuperar la confianza del mercado.
Según esos analistas, la venta de 32 bitcoins realizada por Strategy generó inquietud entre algunos inversionistas, pese a que su propósito habría sido principalmente demostrar flexibilidad y compromiso con los tenedores de sus acciones preferentes.
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Durante los últimos años, Strategy se ha consolidado como uno de los mayores compradores corporativos de Bitcoin y ha convertido esa política en el eje central de su identidad empresarial. Sin embargo, el análisis de CryptoQuant plantea que la acumulación constante puede entrar en conflicto con la necesidad de preservar liquidez suficiente para cumplir con crecientes obligaciones financieras.
La caída de las reservas de efectivo, el aumento de los dividendos comprometidos y la reducción de la cobertura hasta apenas 14 meses reflejan un escenario en el que la gestión del balance adquiere tanta importancia como la propia exposición a Bitcoin. En ese contexto, la recomendación de pausar temporalmente las compras y fortalecer la posición de caja busca priorizar la estabilidad financiera sin renunciar a la estrategia de largo plazo sobre el activo digital.
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